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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
其中，安徽省两家国资券商2025H1业绩都实现了较快增长，营收、净利润增速都在40%以上，不相上下。整体业绩层面，国元证券的营收、净利润更胜一筹，但差距减少。从对自营、经纪业务的依赖程度看，国元证券“靠行情吃饭”特征更明显。
从细分业务上分析，国元证券的经纪业务手续费净收入、投资净收益更胜一筹，而华安证券的资管业务手续费净收入、投行业务手续费净收入更高，尤其是资管业务收入是国元证券的7倍多。从盈利能力上看，国元证券净利率更高，华安证券ROE 更高。
华安证券整体业绩、资产规模不及国元证券
2025年上半年，国元证券实现营业收入33.97亿元，同比增长41.60%；归母净利润14.05亿元，同比增长40.44%。同期，华安证券实现营业收入28.08亿元，同比增长43.09%；归母净利润10.35亿元，同比增幅44.94%。
从整体营收来讲，华安证券2025H1的营收、净利润稍微逊色。
从总资产及净资本的角度分析，华安证券的规模明显不及国元证券。截至2025年上半年末，华安证券总资产为1021.18 亿元，是国元证券1771.99 亿元的57.63%。
截至2025年上半年末，华安证券的净资本（母公司口径，下同）为184.69 亿元，是国元证券同期值282.33 亿元的65.42%。
研究认为，券商行业有着“资本规模决定业绩规模”的特征。华安证券的总资产和净资本规模仅为国元证券的六成左右，短期内营收超过国元证券的难度不小。
同时，证监会《证券公司风险控制指标管理办法》明确了以净资本为核心的风险控制指标体系，净资本是衡量证券公司资本充足性和流动性的核心指标。净资本是证券公司净资产中流动性较高、可快速变现的部分，是衡量证券公司资本实力的关键指标。华安证券净资本比国元证券少，或说明资本充足性也不及国元证券。
华安证券投资净收益不及国元证券六成
从细分业务看，国元证券的经纪业务手续费净收入、投资净收益更胜一筹，而华安证券的资管业务手续费净收入、投行业务手续费净收入更高。
值得关注的是投资净收益（自营业务组成部分），华安证券2025H1的金额11.58亿元，是国元证券同期数据19.76亿元的58.6%，不及六成。
从半年报披露分部口径的数据看，国元证券2025H1自营业务收入为14.6亿元；华安证券自营业务收入为7.65亿元，是国元证券同期数据的52.39%。
ROE（净资产收益率）是衡量其盈利能力和资本运用效率的核心指标，它能综合反映券商的经营成果、业务结构和未来潜力。2025上半年，华安证券的净资产收益率ROE（加权）为4.52，高于国元证券的3.73。但净利率方面，华安证券略低。
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