资金博弈激烈！9月3日至4日，中证军工指数连续下跌，板块内多只个股跌停，此前连续4个月的上涨势头戛然而止。与此同时，部分资金积极流入抄底，wind数据显示，航空航天ETF天弘（159241）9月3日资金净流入超500万元。
尽管短期走势承压，但机构观点普遍认为，此次调整更多是技术性修正与资金获利了结叠加，短期大幅回调基本到位，板块或转入震荡为下一次上涨蓄力。
中泰证券表示，情绪催化与政策预期共振，为军工、科技等板块提供阶段性投资机会。9月3日阅兵中展示的新型装备，直接利好军工产业链。同时，阅兵所凸显的“新质生产力”相关技术，如网电攻防装备、无人智能化装备，与“十五五规划”所强调的科技强国战略高度契合。这意味着阅兵不仅在短期内为军工板块提供催化，更在中长期强化了科技产业链的投资逻辑，凸显其战略价值与成长空间。
阅兵亮点频出，奠定板块长期空间
阅兵式上，军事航天部队、网络空间部队、信息支援部队三支新质作战力量方队首次在天安门广场亮相，这三个充满未来感的兵种名称引发市场广泛关注。据了解，这些新型作战部队肩负着捍卫国家利益新边疆的使命，展现了人民军队面向未来的发展方向。
在航空航天领域，多款新型装备的亮相尤为引人注目。双座型歼-20S作为全球首款双座隐身五代机，首次以编队形式公开飞行。其增加后座的设计旨在更好地指挥协同无人僚机，增强体系作战能力，相当于一架“小预警机”。
同时，东风-26D弹道导弹在阅兵式上首次亮相。央视解说称，高超声速导弹方队中，受阅的鹰击-21、东风-17、东风-26D导弹以其快速突防能力和精确打击性能，展现出全天候作战能力。军事专家指出，这些战略打击装备的升级，体现了我国在高超音速技术领域的重大进步，为国家安全提供了更有力的保障。
这些新型作战力量的出现不是偶然，而是应对现代战争形态演变的战略选择。军事特约评论员刘杨表示，现代战争形态正经历深刻变革，无论是俄乌的无人机消耗战，还是印巴冲突中巴基斯坦的歼-10战机，其威力都源于背后完整的作战体系支撑。单一先进武器，若缺乏体系融合，效能将大打折扣。同时，刘杨强调，装备本身也在快速进化，无人机呈现微型侦察型与大型战略型两极发展趋势。
东方财富证券军工行业首席分析师张凯表示，如今战争形态和装备迭代速度远超以往。从印巴冲突的突然爆发和高烈度空战，俄乌战场从高超音速武器到消费级无人机魔改、再到FPV穿越机打击坦克的快速演变，乃至无人机“蜂群”攻击，都要求军工产业的制造和组织模式必须更具敏捷性和适应性，以应对瞬息万变的战场需求。张凯强调，传统军工装备十年定型的模式已难以适应，研发周期正从三五年进一步压缩。
据统计，军工板块近期涨势如虹，自5月份以来，申万国防军工指数一路攀升，连涨四个月，5月至8月的月涨幅分别为6.34%、10.89%、3.08%和9.89%，累计涨幅达33.21%，在31个申万一级行业指数中排名第五。
9月3日，军工板块遭遇深度调整，中证军工指数单日跌幅显著，多只个股封死跌停板，经过调整，内部一些标的估值压力得到释放。有观点认为，当前板块经过深度调整后基本到位，此外部分标的估值仍处低位，尤其是传统航空、发动机及电子元器件领域，后市存在修复空间。
中长期成长逻辑清晰，军工订单边际向好
抛开短期市场情绪扰动，军工行业的长期逻辑依旧坚实且清晰。“过去军工投资多是短期炒作，但今年以来市场更关注长期逻辑。”航空航天ETF天弘基金经理祁世超指出，国际局势动荡推动我国装备升级需求持续，而军费开支仍较克制，未来随“一带一路”拓展，海外军事布局或成新增长点。他特别指出，新型号研发正从“量”转向“质”，围绕星象作战等新体系的投入将提升军工的科技属性。
东方财富证券军工行业首席分析师张凯强调，军工产业具有超长周期属性。二十大明确2027年百年建军、2035年基本实现国防现代化的目标，行业具备多年确定性发展空间。
值得注意的是，2025年我国国防预算达1.78万亿元，同比增长7.2%，延续了多年来稳健增长的节奏，为行业基本面提供了坚实支撑。
军事特约评论员刘杨认为，面对复杂局势，国防投入既是应战保障，更是止战基石。未来军费投入将持续向高科技装备、航空航天等新质战斗力领域倾斜，既支撑未来战争能力建设，也助推深空探索战略落地。他特别指出，航空航天装备是军贸核心，相信未来航空航天产品在中国军贸出口中的占比将持续提升。
不可忽略的是，2025年作为“十四五”规划收官与“十五五”规划谋篇布局的关键节点，近期最高层发出“如期完成‘十四五’既定目标任务”的动员令，如何高效、高质量执行过去几年的军费预算并加快推进国防建设，成为首要任务。其中，无人化、电动化、智能化作为未来政策支持的重点方向，将持续引领行业发展。
从订单动态看，天弘基金指出，近期军工电子元器件、芯片等上游领域订单显著增长，导弹、信息化等产业链环节呈现明显改善态势。相关机构分析认为，春节后随着开工率逐步修复，个别企业出现的点状订单正加速向部分领域的线状订单突破，预计很快将迎来全领域的面状订单爆发期。
数据来源：Wind，SIPRI
值得关注的是，中国军贸业务市场份额正稳步提升，有望成为上市公司营收的新增长极。当前全球军贸市场供给侧前十强中，美国以39%的市占率居首，俄罗斯以15%位列第二，前十国家合计占据近90%的市场份额，而2023年前我国在全球军贸市场占有率约为6%，未来提升空间广阔。具体来看，国产航空装备国际订单量持续攀升，2024年军贸出口同比增长34%，枭龙战机、翼龙无人机等明星产品已实现多国批量采购。更值得关注的是，我国军贸出口品类正从传统无人机、教练机向歼击机、防空系统及卫星技术等高端领域全面拓展，运-20运输机、彩虹系列无人机等高端装备已成功打入国际市场。
优选“会飞”的军工，近1年跑赢其他军工指数超3%
对于普通投资者而言，军工行业技术壁垒高、细分领域复杂，借道行业ETF成为高效参与板块行情的方式之一。
航空航天ETF天弘基金经理祁世超介绍，过去军工指数产品审批较谨慎，现在细分主题指数如航空航天、低空经济等陆续推出。传统军工宽基，如中证军工覆盖船舶、地面装备等多元领域，成分股军工含量在80%左右。而航空航天ETF天弘（159241）跟踪的国证航天指数高度聚焦战机和卫星产业链等航空航天核心发展方向，成分股军工纯度超95%，使其科技属性更强，估值逻辑更清晰，更贴合军工向航空航天高端化发展的趋势。
值得注意的是，截至9月3日，航空航天ETF天弘（159241）跟踪的国证航天指数近1年上涨51.8%，跑赢其他军工指数超3%。
除了军事需求外，航空航天技术的“军转民”转化，同样孕育着庞大的市场前景。祁世超介绍，航空航天民用方向主要有三大场景：大飞机产业链方面，我国虽已实现军用自主可控，但C919等民用机型仍面临发动机、航电系统依赖进口的“卡脖子”风险，国产化突破将成商业化关键。商业航天方面，中国商业航天以卫星发射为主，“千帆星座”计划对标SpaceX，未来几年将部署1.5万颗低轨道卫星用于导航遥感，民营火箭公司正尝试可回收技术。低空经济方面，目前尚处于早期阶段，虽空域资源政策待明确，但多地政府已将低空经济作为新增长引擎，将其写入政府工作报告，部分供应链可由汽车产业直接复用。
东方财富证券军工行业首席分析师张凯指出，核心军工资产集中于航空航天主机单位，如中航成飞、沈飞及航发动力这类千亿市值企业，他们在产业链中具备定价权与研发主导优势；在紧握主机单位等核心资产的同时，可关注如低空经济、商业航天等新兴领域带来的弹性机会。
总结下来，军工板块的此轮调整，既是市场对“利好落地”的正常反应，也是资金面与技术面共振的结果。尽管短期走势承压，但行业基本面改善、军贸突破、政策规划等支撑因素未变。对于投资者而言，把握“十五五”订单落地、军贸进展、“军转民”等关键节点，结合ETF等工具分散风险，或是在波动中捕捉机遇的有效路径。
数据来源：wind。航空航天ETF天弘（159241）跟踪指数为国证航天航空指数，近5年收益为：2020年76.34%、2021年11.34%、2022年-28.08%、2023年-13.3%、2024年14.5%。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。指数过往业绩不代表产品未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差。
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